How To Value Stock Options In A Startup




How To Value Stock Options In A StartupEmployee Stock Options: Valuation and Pricing Issues Por John Summa. CTA, PhD, Fundador da HedgeMyOptions e OptionsNerd A avaliacao dos ESOs e uma questao complexa, mas pode ser simplificada para a compreensao pratica, para que os detentores de ESOs possam fazer escolhas informadas sobre a gestao da compensacao de capital. Avaliacao Qualquer opcao tera mais ou menos valor dependendo dos seguintes determinantes principais de valor: volatilidade, tempo restante, taxa de juros livre de risco, preco de exercicio e preco das acoes. Quando um beneficiario da opcao e concedido um ESO que da o direito (quando investido) comprar 1.000 partes da acao da companhia em um preco de exercicio de 50, por exemplo, tipicamente o preco da data da concessao da acao e o mesmo que o preco de exercicio. Analisando a tabela abaixo, produzimos algumas avaliacoes com base no bem conhecido e amplamente utilizado modelo Black-Scholes para o preco de opcoes. Incluimos as variaveis-chave citadas acima, enquanto mantemos outras variaveis ??(isto e, a variacao de precos, as taxas de juros) fixadas para isolar o impacto das mudancas no valor do ESO da deterioracao do tempo-valor e mudancas na volatilidade sozinha. Em primeiro lugar, quando voce recebe uma bolsa do ESO, como visto na tabela abaixo, mesmo que essas opcoes ainda nao estejam no dinheiro, elas nao sao inuteis. Eles tem valor significativo conhecido como tempo ou valor extrinseco. Embora as especificacoes de tempo de validade em casos reais possam ser descontadas com base no facto de os empregados nao poderem permanecer na empresa os 10 anos completos (assumidos a seguir sao 10 anos para a simplificacao), ou porque um beneficiario pode realizar um exercicio prematuro, Sao apresentados abaixo usando um modelo de Black-Scholes. (Para saber mais, leia o que e Option Moneyness e como evitar fechar opcoes abaixo valor Instrinsic.) Supondo que voce mantenha o seu ESOs ate expiracao, a tabela a seguir fornece uma conta exata de valores para um ESO com um 50 preco de exercicio com 10 anos para Expiracao e se no dinheiro (preco das acoes e igual ao preco de exercicio). Por exemplo, com uma volatilidade assumida de 30 (outra suposicao que e comumente usada, mas que pode subestimar o valor se a volatilidade real atraves do tempo se revela maior), vemos que apos a concessao as opcoes valem 23.080 (23.08 x 1.000 23.080 ). Conforme o tempo passa, entretanto, digamos de 10 anos a apenas tres anos ate a expiracao, os ESOs perdem valor (novamente assumindo que o preco do estoque permanece o mesmo), caindo de 23.080 para 12.100. Isso e perda de valor de tempo. Valor teorico do ESO ao longo do tempo - 30 Volatilidade assumida Figura 4: Precos do justo valor de um ESO a vista com preco de exercicio de 50 sob diferentes pressupostos sobre o tempo restante ea volatilidade. A Figura 4 mostra o mesmo cronograma de precos dado o tempo restante ate a expiracao, mas aqui adicionamos um maior nivel de volatilidade - agora 60, acima de 30. O grafico amarelo representa a menor volatilidade assumida de 30, que mostra valores justos reduzidos em todos Pontos de tempo. O grafico vermelho, entretanto, mostra valores com maior volatilidade assumida (60) e tempo diferente restante nos ESOs. Claramente, em qualquer nivel mais alto de volatilidade, voce esta mostrando maior valor de ESO. Por exemplo, em tres anos restantes, em vez de apenas 12.000 como no caso anterior em 30 volatilidade, temos 21.000 em valor a 60 volatilidade. Portanto, as premissas de volatilidade podem ter um grande impacto no valor teorico ou justo, e devem ser tomadas decisoes sobre o gerenciamento de seus ESOs. A tabela abaixo mostra os mesmos dados em formato de tabela para os 60 niveis de volatilidade assumidos. (Saiba mais sobre o calculo de valores de opcoes em ESOs: Usando o Modelo Black-Scholes.) Valor teorico do ESO ao longo do tempo 60 Volatilidade Assumida7 Perguntas Frequentes Sobre Opcoes de Acoes para Empregados Jim Wulforst e presidente da ETRADE Financial Corporate Services. Que fornece solucoes de administracao de planos de acoes para empresas privadas e publicas, incluindo 22 do SampP 500. Talvez voce tenha ouvido falar sobre os milionarios do Google. 1.000 dos primeiros funcionarios da empresa (incluindo a empresa de massagista) que ganharam sua riqueza atraves de opcoes de acoes da empresa. Uma historia fantastica, mas, infelizmente, nem todas as opcoes de acoes tem um final feliz. Animais de estimacao e Webvan, por exemplo, entraram em falencia depois de ofertas publicas iniciais de alto perfil, deixando bolsas de acoes sem valor. Opcoes de acoes podem ser um bom beneficio, mas o valor por tras da oferta pode variar significativamente. Simplesmente nao existem garantias. Assim, se voce esta considerando uma oferta de trabalho que inclui uma bolsa de acoes, ou voce mantenha acoes como parte de sua atual compensacao, e crucial para entender o basico. Que tipo de planos de acoes estao la fora, e como eles funcionam Como faco para saber quando exercer, segurar ou vender Quais sao as implicacoes fiscais Como devo pensar sobre acoes ou equidade compensacao relativa a minha remuneracao total e quaisquer outras poupancas e investimentos Eu poderia ter 1. Quais sao os tipos mais comuns de oferta de acoes de funcionarios? Duas das ofertas de acoes de funcionarios mais comuns sao opcoes de acoes e acoes restritas. As opcoes de acoes para funcionarios sao as mais comuns entre as empresas iniciantes. As opcoes dao-lhe a oportunidade de comprar acoes de acoes de sua empresa a um preco especificado, normalmente referido como o preco de exercicio. Seu direito de comprar ou exercer opcoes de acoes esta sujeito a um cronograma de aquisicao, que define quando voce pode exercer as opcoes. Vamos dar um exemplo. Digamos que voce tenha concedido 300 opcoes com um preco de exercicio de 10 cada que se atribuem igualmente durante um periodo de tres anos. No final do primeiro ano, voce teria o direito de exercer 100 acoes de acoes por 10 por acao. Se, nesse momento, o preco da acao da empresa subiu para 15 por acao, voce tem a oportunidade de comprar o estoque por 5 abaixo do preco de mercado, que, se voce exercer e vender concorrentemente, representa um lucro antes de 500 impostos. No final do segundo ano, mais 100 acoes serao adquiridas. Agora, em nosso exemplo, vamos dizer que o preco das acoes da empresa caiu para 8 por acao. Neste cenario, voce nao iria exercer suas opcoes, como youd estar pagando 10 por algo que voce poderia comprar para 8 no mercado aberto. Voce pode ouvir este referido como opcoes que estao fora do dinheiro ou debaixo d'agua. A boa noticia e que a perda e no papel, como voce nao investiu dinheiro real. Voce mantem o direito de exercer as acoes e pode manter um olho no preco das acoes da empresa. Mais tarde, voce pode optar por tomar medidas se o preco de mercado vai mais alto do que o preco de exercicio ou quando ele esta de volta no dinheiro. No final do terceiro ano, as 100 acoes finais seriam adquiridas, e voce tera o direito de exercer essas acoes. Sua decisao de faze-lo dependera de uma serie de fatores, incluindo, mas nao limitado a, o preco de mercado de acoes. Depois de ter exercido opcoes adquiridas, voce pode vender as acoes imediatamente ou segura-los como parte de sua carteira de acoes. Bolsas de acoes restritas (que podem incluir Premios ou Units) proporcionam aos funcionarios o direito de receber acoes com pouco ou nenhum custo. Tal como acontece com as opcoes de acoes, bolsas de acoes restritas estao sujeitas a um calendario de aquisicao, tipicamente vinculado a passagem do tempo ou realizacao de uma meta especifica. Isso significa que voce tera que esperar um certo periodo de tempo e / ou atingir determinados objetivos antes de ganhar o direito de receber as acoes. Lembre-se de que a aquisicao de acoes restritas e um evento tributavel. Isto significa que os impostos terao de ser pagos com base no valor das accoes no momento da sua aquisicao. Seu empregador decide quais opcoes de pagamento de imposto estao disponiveis para voce, que podem incluir o pagamento de dinheiro, a venda de algumas das acoes adquiridas, ou ter seu empregador reter algumas das acoes. 2. Qual e a diferenca entre as opcoes de compra de incentivo e nao qualificadas Esta e uma area bastante complexa relacionada com o codigo tributario atual. Portanto, voce deve consultar seu conselheiro fiscal para entender melhor sua situacao pessoal. A diferenca reside principalmente em como os dois sao tributados. As opcoes de acoes de incentivo sao elegiveis para tratamento fiscal especial pelo IRS, o que significa que os impostos geralmente nao precisam ser pagos quando essas opcoes sao exercidas. E ganhos ou perdas resultantes podem qualificar-se como ganhos ou perdas de capital a longo prazo se mantidos mais de um ano. Opcoes nao qualificadas, por outro lado, pode resultar em lucro tributavel ordinario quando exercido. O imposto baseia-se na diferenca entre o preco de exercicio eo justo valor de mercado no momento do exercicio. As vendas subsequentes podem resultar em ganho ou perda de capital a curto ou longo prazo, dependendo da duracao da acao. 3. Que sobre impostos O tratamento de imposto para cada transacao dependera do tipo de opcao conservada em estoque que voce possui e de outras variaveis ??relacionadas a sua situacao individual. Antes de exercer suas opcoes ou vender acoes, voce vai querer considerar cuidadosamente as consequencias da transacao. Para aconselhamento especifico, voce deve consultar um consultor fiscal ou contador. 4. Como eu sei se para segurar ou vender depois que eu exercito Quando se trata de opcoes de acoes de funcionarios e acoes, a decisao de manter ou vender furta para baixo para o basico de investimento a longo prazo. Pergunte a si mesmo: quanto risco estou disposto a assumir E meu portfolio bem diversificado com base em minhas necessidades atuais e metas Como este investimento se encaixam com a minha estrategia financeira global Sua decisao de exercer, manter ou vender algumas ou todas as suas acoes deve Considere estas perguntas. Muitas pessoas escolhem o que e referido como uma venda no mesmo dia ou exercicio sem dinheiro em que voce exercer suas opcoes adquiridas e simultaneamente vender as acoes. Isso fornece acesso imediato ao seu produto real (lucro, menos comissoes associadas, taxas e impostos). Muitas empresas disponibilizam ferramentas que ajudam a planejar antecipadamente um modelo de participantes e estimam os rendimentos de uma determinada transacao. Em todos os casos, voce deve consultar um consultor fiscal ou planejador financeiro para aconselhamento sobre a sua situacao financeira pessoal. 5. Eu acredito no futuro da minha empresa. Quanto de seu estoque devo eu possuir E grande ter a confianca em seu empregador, mas voce deve considerar sua carteira total ea estrategia de diversificacao total ao pensar sobre qualquer investimento que inclui um no estoque da companhia. Em geral, e melhor nao ter um portfolio que e excessivamente dependente de qualquer investimento. 6. Eu trabalho para uma startup privada. Se esta empresa nunca vai publico ou e comprado por outra empresa antes de ir publico, o que acontece com o estoque Nao ha unica resposta para isso. A resposta e muitas vezes definida nos termos do plano de acoes da empresa e / ou os termos de transacao. Se uma empresa permanece privada, pode haver oportunidades limitadas para vender acoes vested ou irrestrito, mas vai variar de acordo com o plano ea empresa. Por exemplo, uma empresa privada pode permitir que os funcionarios vendam seus direitos de opcao adquiridos em mercados secundarios ou outros. No caso de uma aquisicao, alguns compradores irao acelerar o prazo de aquisicao e pagar a todos os detentores de opcoes a diferenca entre o preco de exercicio eo preco de aquisicao, enquanto outros compradores podem converter o estoque nao adquirido em um plano de acoes na empresa adquirente. Novamente, isso variara de acordo com o plano ea transacao. 7. Eu ainda tenho um monte de perguntas. Como posso saber mais Seu gerente ou alguem no departamento de RH de sua empresa provavelmente pode fornecer mais detalhes sobre o plano da sua empresa e os beneficios que voce qualifica para o plano. Voce tambem deve consultar seu planejador financeiro ou conselheiro fiscal para garantir que voce entenda como bolsas de acoes, vesting eventos, exercicio e venda afetam sua situacao fiscal pessoal. Se voce quer ficar rico em uma inicializacao, Youd melhor fazer estas perguntas antes de aceitar o trabalho Thumbs Up todo depois Yext anunciou uma grande rodada de 27 milhoes de financiamento. Mas esses funcionarios provavelmente nao tem ideia do que isso significa para suas opcoes de acoes. Daniel Goodman via Business Insider Quando a primeira inicializacao de Bryan Goldberg, o Relatorio do Bleacher, foi vendida por mais de 200 milhoes, os funcionarios com opcoes de acoes reagiram de uma de duas maneiras: Algumas pessoas reagiram como: Oh meu Deus, isso e mais dinheiro do que eu poderia Ter imaginado, Goldberg anteriormente disse Business Insider em uma entrevista sobre a venda. Algumas pessoas eram como, isso e que voce nunca soube o que ia ser. Se voce e um empregado em uma startup - nao um fundador ou um investidor - e sua empresa lhe da acoes, voce provavelmente vai acabar com acoes comuns ou opcoes sobre acoes ordinarias. Acoes ordinarias podem torna-lo rico se sua empresa vai publico ou e comprado a um preco por acao que e significativamente acima do preco de exercicio de suas opcoes. Mas a maioria dos empregados nao percebem que os detentores de acoes ordinarias so sao pagos com o pote de dinheiro sobrando depois que os acionistas preferenciais tomaram seu corte. E, em alguns casos, os detentores de acoes ordinarias podem achar que os acionistas preferenciais tem tido condicoes tao boas que o estoque comum e quase inutil, mesmo se a empresa e vendida por mais dinheiro do que os investidores colocados nele. Se voce fizer algumas perguntas inteligentes antes de aceitar uma oferta, e depois de cada rodada significativa de novos investimentos, voce nao precisa se surpreender com o valor - ou falta dele - de suas opcoes de acoes quando uma partida sai. Perguntamos a um ativo capitalista de risco da cidade de Nova York, que se senta no conselho de uma serie de startups e regularmente rascunhos, o que os empregados de perguntas devem estar perguntando seus empregadores. O investidor pediu para nao ser nomeado, mas estava feliz em compartilhar a colher dentro. Veja o que as pessoas inteligentes perguntam sobre suas opcoes de acoes: 1. Pergunte o quanto de capital voce esta sendo oferecido em uma base totalmente diluida. As vezes, as empresas vao apenas dizer-lhe o numero de acoes que voce esta recebendo, o que e totalmente sem sentido, porque a empresa poderia ter um bilhao de acoes, diz o capitalista de risco. Se eu apenas disser, Youre que vai comecar 10.000 partes, soa como muito, mas pode realmente ser uma quantidade muito pequena. Em vez disso, pergunte qual porcentagem da empresa representam essas opcoes de acoes. Se voce perguntar sobre isso em uma base totalmente diluida, isso significa que o empregador tera que ter em conta todas as acoes que a empresa e obrigada a emitir no futuro, e nao apenas acoes que ja foram entregues. Ele tambem leva em conta toda a opcao pool. Um pool de opcoes e estoque thats reservado para incentivar os funcionarios de inicializacao. Uma maneira mais simples de fazer a mesma pergunta: Qual e a porcentagem da empresa que as minhas acoes realmente representam? 2. Pergunte quanto tempo o pool de opcoes da empresa vai durar e quanto mais dinheiro a empresa provavelmente aumentara, entao voce sabe se e quando sua propriedade Pode ser diluido. Cada vez que uma empresa emite novas acoes, os atuais acionistas ficam diluidos, o que significa que a porcentagem da empresa que possui diminui. Ao longo de muitos anos, com muitos novos financiamentos, uma porcentagem de propriedade que comecou grande pode ser diluida ate uma participacao pequena porcentagem (mesmo que seu valor pode ter aumentado). Se a companhia que voce esta juntando e provavel necessitar levantar muito mais dinheiro sobre os varios anos seguintes, consequentemente, voce deve supor que sua estaca sera diluida consideravelmente ao longo do tempo. Algumas empresas tambem aumentam seus pools de opcoes em uma base ano-a-ano, o que tambem dilui os accionistas existentes. Outros reservam uma piscina grande o suficiente para durar um par de anos. Os pools de opcoes podem ser criados antes ou depois de um investimento ser bombeado para a empresa. Fred Wilson da Union Square Ventures gosta de pedir pre-dinheiro (pre-investimento) piscinas opcao que sao grandes o suficiente para financiar as necessidades de contratacao e retencao da empresa ate o proximo financiamento. O investidor com quem conversamos explicou como os pools de opcoes sao muitas vezes criados por investidores e empreendedores em conjunto: A ideia e, se eu vou investir em sua empresa, entao nos dois concordamos: Se fossem ir daqui para la, teriamos Para contratar este muitas pessoas. Entao vamos criar um orcamento de equidade. Acho que vou ter que dar, provavelmente, 10, 15 por cento da empresa para chegar la. Essa e a opcao pool. 3. Em seguida, voce deve descobrir quanto dinheiro a empresa levantou e em que termos. Quando uma empresa levanta milhoes de dolares, parece muito legal. Mas isso nao e dinheiro livre, e muitas vezes vem com condicoes que podem afetar suas opcoes de acoes. Se eu sou um empregado se juntando a uma empresa, o que eu quero ouvir e que voce nao levantou muito dinheiro e suas acoes preferenciais diretas, diz o investidor. O tipo mais comum de investimento vem na forma de acoes preferenciais, o que e bom para os funcionarios e empresarios. Mas ha sabores diferentes de acoes preferenciais. E o valor final de suas opcoes de acoes dependera do tipo de sua empresa emitiu. Aqui estao os tipos mais comuns de acoes preferenciais. Preferencia direta - Em uma saida, detentores de acoes preferenciais sao pagos antes de detentores de acoes ordinarias (empregados) obter um centavo. O dinheiro para o preferido vai diretamente para os bolsos de capital de risco. O investidor nos da um exemplo: Se eu investir 7 milhoes em sua empresa, e voce vender por 10 milhoes, os primeiros 7 milhoes a sair vai para o preferido eo restante vai para acoes ordinarias. Se a startup vende por qualquer coisa sobre o preco de conversao (geralmente a avaliacao pos-dinheiro da rodada), isso significa que um acionista preferencial direto obtera qualquer porcentagem da empresa que possui. Participante preferencial - Preferencial participante vem com um conjunto de termos que aumentam a quantidade de dinheiro que os detentores preferenciais receberao por cada acao em um evento de liquidacao. A acao preferencial participante coloca um dividendo sobre as acoes preferenciais, que supera as acoes ordinarias quando uma partida e encerrada. Os investidores com participacao preferencial obter seu dinheiro de volta durante um evento de liquidacao (assim como os detentores de acoes preferenciais), mais um dividendo predeterminado. As acoes preferenciais participantes geralmente sao oferecidas quando um investidor nao acredita que a empresa vale tanto quanto os fundadores acreditam que e - entao eles concordam em investir para desafiar a empresa a crescer o suficiente para justificar e eclipsar as condicoes dos participantes preferenciais - stock titulares. A linha de fundo com participantes preferenciais e que, uma vez que os detentores preferenciais tenham sido pagos, havera menos do preco de compra sobrando para os acionistas comuns (ou seja, voce). Preferencia de liquidacao multipla - Este e outro tipo de termo que pode ajudar detentores preferidos e detentores de acoes ordinarias. Ao contrario das acoes preferenciais diretas, que pagam o mesmo preco por acao que as acoes ordinarias em uma transacao acima do preco no qual a preferencia foi emitida, uma preferencia de liquidacao multipla garante que os detentores preferenciais receberao um retorno sobre seu investimento. Para usar o exemplo inicial, em vez de investidores 7 milhoes investidos voltando para eles no caso de uma venda, uma preferencia de liquidacao 3X iria prometer os detentores preferenciais obter os primeiros 21 milhoes de uma venda. Se a empresa vendeu 25 milhoes, ou seja, os detentores preferenciais receberiam 21 milhoes, e os acionistas ordinarios teriam que dividir 4 milhoes. Uma preferencia de liquidacao multipla nao e muito comum, a menos que uma startup tem lutado e os investidores exigem um maior premio para o risco theyre tomando. Nosso investidor estima que 70 de todas as startups de risco-backed tem acoes preferenciais diretas, enquanto cerca de 30 tem alguma estrutura sobre as acoes preferenciais. Hedge fundos, diz esta pessoa, muitas vezes gostaria de oferecer grandes avaliacoes para a participacao de acoes preferenciais. A menos que sejam excepcionalmente confiantes em seus negocios, os empresarios devem ter cuidado com promessas como, eu so quero participacao preferencial e itll desaparecer em liquidacao 3x, mas eu investir em uma avaliacao de bilhoes de dolares. Neste cenario, os investidores, obviamente, acreditam que a empresa nao vai chegar a essa avaliacao - em que caso eles recebem 3X seu dinheiro de volta, e pode acabar com os detentores de acoes ordinarias. 4. Quanto, se houver, a divida tem a empresa levantou. Divida pode vir na forma de divida de risco ou uma nota conversivel. E importante que os funcionarios saibam quanta divida existe na empresa, porque isso precisara ser pago aos investidores antes que um funcionario veja um centavo de uma saida. Tanto a divida como uma nota conversivel sao comuns em empresas que estao fazendo muito bem, ou estao extremamente preocupados. Ambos permitem que os empreendedores adiem o preco de sua companhia ate que suas companhias tenham avaliacoes mais elevadas. Aqui estao as ocorrencias e definicoes comuns: Divida - Este e um emprestimo de investidores e a empresa tem que paga-lo de volta. As vezes, as empresas levantar uma pequena quantidade de divida de risco, que pode ser usado para uma serie de propositos, mas o objetivo mais comum e estender sua pista para que eles possam obter uma avaliacao mais elevada na proxima rodada, diz o investidor. Nota conversivel - Esta e a divida que e projetado para converter em capital proprio em uma data posterior e maior preco da acao. Se uma startup levantou tanto divida e uma nota conversivel, pode ser necessario haver uma discussao entre investidores e fundadores para determinar qual e pago em primeiro lugar no caso de uma saida. 5. Se a empresa levantou um monte de divida, voce deve perguntar como as condicoes de pagamento trabalham no caso de uma venda. Se voce esta em uma empresa que levantou um monte de dinheiro, e voce sabe que os termos sao algo diferente de acoes preferenciais retas, voce deve fazer esta pergunta. Voce deve perguntar exatamente qual preco de venda (ou avaliacao) suas opcoes de acoes comecam a ser no dinheiro, tendo em mente que divida, notas conversiveis e estrutura em cima de acoes preferenciais afetarao este preco. Agora assista: a Apple sneaked em um novo recurso irritante em sua atualizacao mais recente iPhone iOS, mas ha tambem uma parte superior